Гипотеза об эффективных рынках исторически была одним из главных краеугольных камней финансы исследование. Предложенная Юджином Фама из Университета Чикаго в 1960-х годах общая концепция гипотезы эффективных рынков заключается в том, что финансовые рынки "информационно эффективны" - иными словами, цены на активы на финансовых рынках отражают всю соответствующую информацию о актив. Одним из следствий этой гипотезы является то, что, поскольку нет постоянных ошибок в оценке активов, практически невозможно последовательно прогнозировать цены на активы для того, чтобы «победить рынок» - то есть генерировать доход, который выше, чем общий рынок в среднем, не подвергаясь большему риску, чем рынок.
Интуиция, лежащая в основе гипотезы эффективных рынков, довольно проста - если рыночная цена акции или облигации было меньше, чем предполагаемая доступная информация, инвесторы могли (и могли) получать прибыль (как правило, через арбитражные стратегии) купив актив. Однако это увеличение спроса будет подталкивать цену актива, пока он не перестанет быть «недооцененным». И наоборот, если рыночная цена акции или облигации была выше, чем какая Имеющаяся информация предполагает, что инвесторы могут (и будут) получать прибыль, продавая актив (либо продавая актив сразу, либо продавая актив, который они не делают). собственный). В этом случае увеличение предложения актива будет толкать цену актива до тех пор, пока он больше не будет «переоценен». В любом случае, Мотив прибыли инвесторов на этих рынках приведет к «правильному» ценообразованию активов и не оставит постоянных возможностей для получения сверхприбылей. стол.
Технически говоря, гипотеза эффективных рынков существует в трех формах. Первая форма, известная как слабая форма (или эффективность слабой формы), постулирует, что будущие цены на акции не могут быть предсказаны на основе исторической информации о ценах и доходах. Другими словами, слабая форма гипотезы эффективных рынков предполагает, что цены на активы следуют случайное блуждание и что любая информация, которая может быть использована для прогнозирования будущих цен, не зависит от прошлого Цены.
Вторая форма, известная как полусильная форма (или полусильная эффективность), предполагает, что цены на акции практически немедленно реагируют на любую новую публичную информацию об активе. Кроме того, полусильная форма гипотезы эффективных рынков утверждает, что рынки не слишком остро реагируют или не реагируют на новую информацию.
Третья форма, известная как сильная форма (или эффективность сильной формы) утверждает, что цены на активы почти мгновенно адаптируются не только к новой публичной информации, но и к новой частной информации.
Проще говоря, слабая форма гипотезы эффективных рынков подразумевает, что инвестор не может последовательно обыграть рынок с моделью, которая использует только исторические цены и доходность. в качестве входных данных, полусильная форма гипотезы эффективных рынков подразумевает, что инвестор не может последовательно обыграть рынок с моделью, которая включает в себя все общедоступные информация, и сильная форма гипотезы эффективных рынков подразумевает, что инвестор не может последовательно побеждать рынок, даже если его модель включает в себя частную информацию о имущество.
В отношении гипотезы эффективных рынков следует иметь в виду, что это не означает, что никто не извлекает выгоду из корректировки цен на активы. По логике, изложенной выше, прибыль идет тем инвесторам, чьи действия переводят активы в «правильные» цены. Однако в предположении, что разные инвесторы первыми выходят на рынок в каждом из этих случаев, однако, ни один инвестор не может постоянно получать прибыль от этих ценовых корректировок. (Те инвесторы, которые были в состоянии всегда участвовать в акции сначала, будут делать это не потому, что цены на активы были предсказуемы но потому что они имели информационное или исполнительное преимущество, которое на самом деле не противоречит концепции рынка Эффективность.)
Эмпирические доказательства гипотезы об эффективных рынках несколько смешаны, хотя гипотеза о сильной форме довольно последовательно опровергается. Особенно, поведенческие финансы Исследователи стремятся документировать способы, с помощью которых финансовые рынки неэффективны, и ситуации, в которых цены на активы хотя бы частично предсказуемы. Кроме того, исследователи поведенческих финансов оспаривают гипотезу эффективных рынков на теоретическом обоснование, документируя как когнитивные искажения, которые отталкивают поведение инвесторов от рациональности и пределы для арбитраж которые мешают другим использовать в своих интересах когнитивные искажения (и, таким образом, сохраняя эффективность рынков).