Чтобы понять отрицательные процентные ставки, важно сделать шаг назад и подумать о процентных ставках в целом. Проще говоря, процентная ставка - это норма прибыли на сбережения. Например, под 5% в год уровень интереса, $ 1, сэкономленный сегодня, вернет $ 1,05 через год. Некоторые другие важные моменты о процентных ставках:
Математически говоря, отрицательные процентные ставки работают точно так же, как их более распространенные положительные эквиваленты. Чтобы увидеть, как давайте посмотрим на несколько примеров:
Предположим, что номинальная процентная ставка равна 2% в год. В этом случае 1 доллар, сэкономленный сегодня, вернет 1 год * (1 + 0,02) = 1,02 доллара через год.
Теперь предположим, что номинальная процентная ставка равна -2% в год. В этом случае 1 доллар, сэкономленный сегодня, вернет 1 год * (1 + -.02) = 0,98 доллара через год.
Предположим, что реальная процентная ставка равна 3% в год. В этом случае 1 доллар, сэкономленный сегодня, сможет купить на 3% больше товаров в следующем году (т. Е. У одного будет в 1,03 раза больше покупательной способности).
Теперь предположим, что реальная процентная ставка равна -3% в год. В этом случае 1 доллар, сэкономленный сегодня, сможет купить на 3% меньше товаров в следующем году (то есть у одного будет в 0,97 раза больше покупательной способности).
Это также тот случай, когда номинальная процентная ставка равна реальной процентной ставке плюс уровень инфляции, независимо от того, являются ли базовые процентные ставки положительными или отрицательными.
Концептуально говоря, отрицательные реальные процентные ставки имеют больше смысла, чем отрицательные номинальные процентные ставки, поскольку они просто сводятся к снижению покупательной способности. Например, если номинальная процентная ставка составляет 2% и инфляция на 3%, то реальная процентная ставка равна -1%. Деньги, которые инвесторы вкладывают в банк, действительно растут в номинальном смысле, но инфляция более чем поглощает номинальную доходность с точки зрения покупательной способности.
Отрицательные номинальные процентные ставки, с другой стороны, нужно немного привыкнуть. В конце концов, номинальная процентная ставка -2% в год означает, что вкладчик, который вносит 1 доллар в банк, получит 98 центов через год. Кто бы это сделал, если бы вместо этого они могли хранить деньги под своим матрацем и вместо этого иметь 1 доллар через год?
Простой ответ в большинстве случаев состоит в том, что существуют материально-технические затраты, связанные с хранением денежных средств под свой матрас - наиболее очевидно, что было бы разумно купить сейф за наличные, которые имеют расходы на его собственный. По этой логике понятно, что отрицательные номинальные процентные ставки не будут автоматически заставить всех вкладчиков брать свои деньги из банков и вкладывать их в свои (реальные или метафорические) матрасы. Крупные институциональные клиенты, в частности, вероятно, не захотят потрудиться, чтобы выяснить, что делать с физической доставкой больших сумм наличности. Тем не менее, стимул для устранения этих логистических препятствий увеличивается, так как номинальные процентные ставки становятся более отрицательными. Кроме того, отрицательные номинальные процентные ставки иногда происходят неявно через введение банковских сборов, не заставляя всех клиентов убегать.
Приведенный выше сценарий относится к ситуации, когда отрицательные процентные ставки устанавливаются напрямую. Следует отметить, что отрицательные номинальные процентные ставки могут также возникать косвенно, если цены на облигации вырастут до уровней, достаточно высоких, чтобы привести к отрицательной доходности. (Логистические различия обусловлены главным образом тем фактом, что доходность облигаций определяется в основном на вторичных рынках.)
При рассмотрении только неотрицательных процентных ставок, денежно-кредитная политика сталкивается с важным ограничением - если снижение Номинальные процентные ставки действуют как экономический стимул, тогда что делать центральному банку, когда номинальные процентные ставки ударил ноль? В этом неотрицательном мире центральный банк должен прибегнуть к другим средствам денежного стимулирования - возможно, количественное смягчение, целью которого является изменение набора процентных ставок, отличного от традиционного политика. В качестве альтернативы, экономика остается с фискальным стимулом, так как это всего лишь попытка помочь экономике в спад, который идет со своим набором трудностей.
Вплоть до недавнего прошлого отрицательные номинальные процентные ставки были, что неудивительно, в основном неизведанной территорией, и даже некоторые руководители центрального банка не уверены в том, как введение отрицательных номинальных процентных ставок будет разыгрываться. Несмотря на эти опасения, несколько центральных банков внедрили отрицательные номинальные процентные ставки, и даже Председатель Федеральной резервной системы Джанет Йеллен сказала, что она рассмотрит такую стратегию, если она будет сочтена необходимо.
Насколько известно в настоящее время, ни одна из этих политик не приводит к массовому оттоку денежных средств из банковских систем в этих странах. (Справедливости ради следует отметить, что большинство политик с отрицательной процентной ставкой внедряются так, чтобы нацеливаться на коммерческие банки, а не на клиентов банка напрямую, но, как правило, разные процентные ставки быть сильно коррелированными.) Рыночная реакция на отрицательные процентные ставки несколько неоднозначна (хотя более низкие процентные ставки обычно вызывают положительную реакцию рынка). Кроме того, отрицательные номинальные процентные ставки могут также привести к инфляции и обесценению валюты, но в некоторых случаях это фактически является желаемой целью политики отрицательных номинальных процентных ставок.
Применение отрицательных номинальных процентных ставок может привести к изменениям в поведении, которые выходят далеко за рамки самого банковского сектора. Вторичные соображения включают в себя такие вещи, как следующее:
Не удивительно, что отрицательные номинальные процентные ставки не обходятся без их критиков. На базовом уровне некоторые утверждают, что отрицательные процентные ставки противоречат основному понятию сбережений и той роли, которую сбережения играют в экономике. Некоторые, такие как Билл Гросс, даже утверждают, что отрицательные номинальные процентные ставки угроза самой идее самого капитализма. Кроме того, такие страны, как Германия, утверждают, что бизнес-модели их финансовых учреждений критически зависит от положительных номинальных процентных ставокособенно когда рассматриваются такие продукты, как страхование.
Кроме того, законность отрицательных номинальных процентных ставок ставится под сомнение в некоторых юрисдикциях. Например, в Соединенных Штатах неясно, позволяет ли Закон о Федеральном резерве осуществлять такую политику напрямую.